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创始人注意,这些方法可以帮你保护对企业的控制权

2024-03-13
咨询手记


股权控股方案

创始人要想牢牢地把握公司的控制权,最理想的方式就是掌握公司控股权,因为股权是对公司的终极控制权利。因而,明确股权控制权比例,采取相应的风险控制方法将控制权掌握在手中:

 

· 67%,绝对控制权。持股67%以上,相当于100%的权力,权力包括修改公司章程/分立、合并、变更主营项目、重大决策。

· 51%,相对控制权。持股51%以上,是企业的绝对控股线,这是拥有企业控制权的基本要求。权力包括对内担保决议、股权对外转让协议等。

· 34%,一票否决权。持有34%及以上,拥有对公司各项决策一票否决的权利。

· 10%,临时会议权。持有10%及以上,可对公司提出质询、调查、起诉、清算和解散公司等。如:提议召开临时股东大会、召集和主持股东会或董事会会议等。

· 5%,重大股权变动警示线。一般体现为上市公司发生的行为。

 

随着公司的融资壮大,创始人的股权将被不断稀释,因而很难一直保持公司的绝对控股权。创始人需知道股权与投票权是可以分离的。为了继续维持公司的控制权,可以将其他部分股东股权中的投票权分离出来,交给创始股东行使。时下比较火的内部员工股权激励、外部战投进入等就是采用这种类似做法,让渡收益权,争取表决权来实现对公司的控制。其本质就是将股权的“股(收益)”和“权(表决)进行分离。

 

常见的分离方式有有限合伙持股、签署一致行动人协议、投票权委托以及境外架构中“AB股计划“。

 

1. 有限合伙持股


无论是在投融资界,还是针对内部员工进行的股权(实股)激励,通过有限合伙企业间接持有并且控制标的公司股权都为当下最为常见的一种方式。有限合伙企业中,合伙人分为普通合伙人有限合伙人


普通合伙人(GP)承担管理职能,承担无限连带责任,即使只占到0.01%的股权也能实际控制有限合伙企业从而间接持有目标公司股权;有限合伙人(LP)做出资方,只享有经济收益,不参与企业管理经营。


股权架构搭建示意图

 

 

案例:蚂蚁金服马云控制权。上图中可以发现,蚂蚁金服的直接股东包括投资机构专家、国企、地方企业、险资、以及针对内部员工开展股权激励的君瀚和和君澳两家合伙企业,其中君瀚和和君澳两家合伙企业占蚂蚁金服股权比例的76%左右;再往上一层,君瀚和君澳的合伙人为蚂蚁金服核心骨干员工,并且普通合伙人均为杭州云铂(在合伙企业中财产份额比例非常小),而杭州云铂的普通合伙人为马云;其次,在君瀚和君澳两家有限合伙企业中,又进行层层嵌套,但最终普通合伙人都为马云。其本质就是通过作为有限合伙企业的普通合伙人以间接控制蚂蚁金服股权。

 

2. 签署一致行动人协议


在实践中,依照《公司法》、《上市公司收购管理办法》,公司股东可以通过签订一致行动协议,结成一致行动人,共同成为公司的控制人。


案例:凯瑞德张培峰控制权。凯瑞德第一股东原为吴联模,占比11.61%,但公司股东董事长张培峰与股东任飞、王腾、黄进益、郭文芳签订协议,各方一致同意以一致行动人的身份参与公司的决策和管理。上述一致行动人共持有公司12.32%股份,超过了原控股股东的控股比例。双方采取一致行动的范围主要包括提案的一致行动与投票的一致行动,而各方作为凯瑞德股东所享有的其他权利(所有权、分红权、增值权等)不受影响。

 

 

3. 投票权委托


“投票权委托”指公司部分股东通过协议约定,将其投票权委托给其他特定股东(如创始股东)行使。需要说明的是,协议中约定授权期限的,以期限为主;没有约定期限的,视为不定期,可以随时取消授权。


  案例:京东刘强东控制权。京东在美发行上市前,有11家投资人将其投票权委托给刘强东行使。刘强东约持股20%却通过老虎基金、高瓴资本、今日资本以及腾讯等投资人的委托投票权掌控了京东上市前过半数的投票权。

 

4. AB股计划


主要适用于允许“同股不同权”的一些境外市场。企业可以发行具有不同程度表决权的两类股票,一类为“一股一权”,一类为“一股多权”;由此,创始人和管理层可以获得比“同股同权”结构下更多的表决权,从而使其他投资机构、投资者更难掌管公司决策权。


案例:百度李彦宏控制权。百度是首家采取“牛卡计划“赴美上市的公司,具体实施方法为上市后的百度股份分为 A 类和 B 类股票,将在美国股市新发行股票称作 A 类股票。在表决权中,每股为 1 票,而创始人股份为 B 类股票,其表决权为每 1 股为 10 票。


据招股说明,在上轮私募中 Google 实际向百度注资 499 万美金,仅获得 2.6% 的股权。除 Google 外,DFJ 、Integrity Partners 、Penin-sulaCapitalFund 和IDG 持股比例分别为28.1、11%、10.1%和4.9%,李彦宏作为创始人及 CEO 持股25.8%,其它创始人团队共计17.4%。


根据约定,若Google 或者其他厂商收购百度的原始股份,则其立即从 B 类股转为 A 类股,也就是权重下降 10 倍。在这样的股权结构下,Google 在公开市场收购百度的梦想几乎无法实现。只要李彦宏等创始人大股东所持的股份在 11.3% 以上,即可获得对公司的绝对控制权。现在,单李彦宏一个人的实际股份就有 25.8%,除非他想卖掉百度,否则任何想通过股票市场收购百度的企图都将成为泡影。

 

综上所述,投票权与股份份额并非一一对应或不可分离。创始人可以通过合适的方法尽可能掌握对公司股权的控制从而实现对公司的控制权。

 

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